鐵合金：疫情沖擊市場(chǎng)信心，鐵合金有何交易良策
01 國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散，沖擊市場(chǎng)信心
3月伊始，國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)零星爆發(fā)且有擴(kuò)散跡象，香港地區(qū)疫情加速爆發(fā)。在疫情防控壓力較大的區(qū)域，深圳市、上海市等重點(diǎn)城市根據(jù)疫情防控需要，實(shí)行7天居家、工地停工等防控措施，作為成材終端消費(fèi)核心區(qū)域的華南、華東等省市需求面臨停擺的擠壓。
螺紋期貨震蕩調(diào)整，錳硅、硅鐵震蕩整理。
02 宏觀面：美國(guó)通脹憂(yōu)慮VS中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期
通脹數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，環(huán)比增長(zhǎng)0.8％，同比增長(zhǎng)7.9％再創(chuàng)階段新高，其中核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.5％，同比增長(zhǎng)6.4％。
而更新得周度數(shù)據(jù)顯示EIA原油庫(kù)存下降190萬(wàn)桶，此前預(yù)期為下降70萬(wàn)桶。原油高位運(yùn)行，疊加地緣政治行動(dòng)，引發(fā)能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。原油、美豆等能源和食品價(jià)格高企，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)于通脹可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂(yōu)。
而中國(guó)公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)猜想和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂(yōu)慮。整體看，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但分項(xiàng)表現(xiàn)仍不樂(lè)觀。具體看，中國(guó)1-2月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)了7.5％，比上年12月份加快了3.2個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去兩年的平均增速加快了1.4個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)了6.7％，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)了12.2％。但同時(shí)，地產(chǎn)投資增速仍表現(xiàn)疲軟，1-2月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7％，前值為4.4％。
地產(chǎn)分項(xiàng)看，1-2月商品房銷(xiāo)售面積，新屋開(kāi)工面積，施工面積，竣工面積累計(jì)同比增速分別為-9.6％，-12.2％，1.8％，-9.8％，增速較前值進(jìn)一步回落。1-2月購(gòu)置土地面積累計(jì)同比增長(zhǎng)-42.3％，拿地和銷(xiāo)售均較為疲軟。
而中國(guó)兩 會(huì)上繼續(xù)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，面對(duì)新的下行壓力，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.5％左右。政策方面，強(qiáng)調(diào)宏觀政策穩(wěn)健有效，保持宏觀政策連續(xù)性。積極的財(cái)政政策提升效能，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。政策發(fā)力適當(dāng)靠前，及時(shí)動(dòng)用儲(chǔ)備政策工具，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。房地產(chǎn)方面，堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”定位，堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。
3月16日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)的金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專(zhuān)題會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)全力落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和全國(guó)“兩 會(huì)”部署，釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)資本市場(chǎng)信號(hào)。
具體來(lái)看，關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。金融市場(chǎng)方面，保持香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)穩(wěn)定。會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，共同維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
隨后財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)依照全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)進(jìn)行，一些城市開(kāi)展了調(diào)查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的條件。
綜合來(lái)看，市場(chǎng)憂(yōu)慮大宗商品特別是能源與食品價(jià)格高企加劇全球通脹引發(fā)經(jīng)濟(jì)滯脹，而國(guó)內(nèi)政策托底意味強(qiáng)烈，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)措施或繼續(xù)釋放。但現(xiàn)階段房地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善仍較疲弱，螺紋等成材面臨需求現(xiàn)實(shí)較弱而預(yù)期改善的博弈，鐵合金表現(xiàn)震蕩。
03 鐵合金成本：錳礦繼續(xù)上揚(yáng)，電價(jià)較為平穩(wěn)
鐵合金成本方面，錳礦報(bào)盤(pán)South32 2022年04月對(duì)華錳礦報(bào)盤(pán)；澳塊報(bào)8.2美元/噸度，較上月報(bào)價(jià)+1.82美元/噸度。UMK 2022年03月對(duì)華錳礦報(bào)價(jià):Mn36％南非塊4.6美元/噸度，較上月報(bào)價(jià)+0.15美元/噸度。外盤(pán)錳礦報(bào)盤(pán)上調(diào)，錳硅錳礦成本上移。
動(dòng)力煤方面，當(dāng)前庫(kù)存較低，略低于歷史同期平均水準(zhǔn)，而供應(yīng)端保供下回升。疊加長(zhǎng)協(xié)保障了大部分電力用煤以及即將進(jìn)入用電淡季，動(dòng)力煤整體仍處于合理波動(dòng)范圍，電價(jià)暫無(wú)大漲驅(qū)動(dòng)，或偏平穩(wěn)運(yùn)行。截止3月11日，動(dòng)力煤55港庫(kù)存當(dāng)周3764.9萬(wàn)噸，上周3778.1萬(wàn)噸，-13.2萬(wàn)噸或-0.35％。供應(yīng)方面，大秦線(xiàn)發(fā)運(yùn)量當(dāng)周127.58萬(wàn)噸，上周124.68萬(wàn)噸，環(huán)比2.9或2.33％。而蘭炭方面，陜西蘭炭受環(huán)保影響，價(jià)格有所上調(diào)。
利潤(rùn)方面，截止3月11日，錳硅內(nèi)蒙生產(chǎn)利潤(rùn)-322元/噸，環(huán)比+44元/噸，同比-724元/噸，利潤(rùn)率-3.81％；錳硅廣西生產(chǎn)利潤(rùn) -877元/噸，環(huán)比+25元/噸，同比-608元/噸，利潤(rùn)率-10.31％；硅鐵內(nèi)蒙生產(chǎn)利潤(rùn)954元/噸，環(huán)比-46元/噸，同比-729元/噸，利潤(rùn)率11.29％；硅鐵寧夏生產(chǎn)利潤(rùn)1433元/噸，環(huán)比-46元/噸，同比+49元/噸，利潤(rùn)率16.86％；從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的角度看，受礦價(jià)成本擠壓，錳硅北方產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)處于同期偏低水平，而南方產(chǎn)區(qū)虧損下產(chǎn)量依然受限。硅鐵利潤(rùn)處于中等水平，低于去年同期水平。
04 供需：短期過(guò)剩，中期不悲觀
錳硅供應(yīng)方面，02月，中國(guó)錳硅產(chǎn)量80.83萬(wàn)噸，環(huán)比-1.53萬(wàn)噸，-1.86％，同比-2.60萬(wàn)噸，-3.11％。錳硅內(nèi)蒙產(chǎn)量33.90萬(wàn)噸，環(huán)比-1.00萬(wàn)噸，-2.87％，同比+4.40萬(wàn)噸，+14.92％；寧夏產(chǎn)量22.60萬(wàn)噸，環(huán)比+1.40萬(wàn)噸，+6.60％，同比+4.00萬(wàn)噸，+21.51％；廣西產(chǎn)量6.90萬(wàn)噸，環(huán)比-0.30萬(wàn)噸，-4.17％，同比-4.50萬(wàn)噸，-39.47％；貴州產(chǎn)量6.60萬(wàn)噸，環(huán)比+0萬(wàn)噸，+0％，同比-3.50萬(wàn)噸，-34.65％；云南產(chǎn)量2.10萬(wàn)噸，環(huán)比-0.40萬(wàn)噸，-16.00％，同比+0.40萬(wàn)噸，+23.53％；其他產(chǎn)量8.70萬(wàn)噸，環(huán)比-1.20萬(wàn)噸，-12.12％，同比-3.40萬(wàn)噸，-28.10％；整體看，錳硅產(chǎn)量回落，南方產(chǎn)區(qū)廣西等地區(qū)虧損下整體仍低于同期水平。外礦上漲壓力下，北方產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙產(chǎn)量亦小幅回落。
硅鐵供應(yīng)方面，02月，硅鐵全國(guó)產(chǎn)量50.62萬(wàn)噸，環(huán)比+0.55萬(wàn)噸，+1.10％，同比+0.01萬(wàn)噸，+0.02％。硅鐵內(nèi)蒙產(chǎn)量14.00萬(wàn)噸，環(huán)比-0.76萬(wàn)噸；青海產(chǎn)量9.85萬(wàn)噸，環(huán)比-0.73萬(wàn)噸；寧夏產(chǎn)量10.36萬(wàn)噸，環(huán)比+2.08萬(wàn)噸；甘肅產(chǎn)量4.87萬(wàn)噸，環(huán)比-0.11萬(wàn)噸；陜西產(chǎn)量10.00萬(wàn)噸，環(huán)比-0.46萬(wàn)噸。
整體看，硅鐵產(chǎn)量環(huán)比回升，同比微增。
庫(kù)存方面，截止3月11日，錳硅總庫(kù)存（廠庫(kù)+交割庫(kù)）27.36萬(wàn)噸 ，環(huán)比-4.68萬(wàn)噸，-14.61％；錳硅廠庫(kù)13.86萬(wàn)噸，環(huán)比-4.82萬(wàn)噸，-25.82％，交割庫(kù)13.49萬(wàn)噸，環(huán)比+0.14萬(wàn)噸，+1.07％。錳硅庫(kù)存水平盡管高于去年同期，但環(huán)比改善明顯。
硅鐵總庫(kù)存（廠庫(kù)+交割庫(kù)）9.24萬(wàn)噸 ，環(huán)比-0.53萬(wàn)噸，-5.47％，同比-2.42萬(wàn)噸，-20.78％。硅鐵廠庫(kù)6.44萬(wàn)噸，環(huán)比-0.74萬(wàn)噸，-10.25％。交割庫(kù)46.18萬(wàn)噸，環(huán)比-2.67萬(wàn)噸，-5.47％。硅鐵庫(kù)存水平較去年同期偏低。
隨著后續(xù)鋼廠限產(chǎn)結(jié)束以及季節(jié)性需求回升，我們認(rèn)為供需結(jié)構(gòu)緩和的可能性偏大。錳硅、硅鐵的供需結(jié)構(gòu)有望從過(guò)剩逐步緩解。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的粗鋼以及鋼材數(shù)據(jù)，我們對(duì)預(yù)估的鐵合金供需平衡表作出修正。
05 驅(qū)動(dòng)：錳礦堅(jiān)挺，電價(jià)預(yù)期平穩(wěn)
錳硅方面，由于高品氧化礦發(fā)運(yùn)的減少，港口氧化礦庫(kù)存繼續(xù)走低，外盤(pán)報(bào)盤(pán)上漲。電價(jià)整體在煤電定價(jià)機(jī)制下保持合理波動(dòng)。成本差異下，錳硅現(xiàn)階段表現(xiàn)更為堅(jiān)挺。
06 策略展望
綜上，我們認(rèn)為，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)需求邊際提升的預(yù)期下，鐵合金后續(xù)有進(jìn)一步改善的空間。但現(xiàn)階段市場(chǎng)加劇波動(dòng)的情況下，根據(jù)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的差異，建議投資者關(guān)注買(mǎi)錳硅空硅鐵策略。我們認(rèn)為現(xiàn)階段可考慮靠近硅鐵-錳硅價(jià)差高位介入建倉(cāng)，低位平倉(cāng)，操作期限：兩周。價(jià)差波動(dòng)區(qū)間參考（0-1200）。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：高品氧化礦供應(yīng)超預(yù)期，鋼廠需求低預(yù)期。
本文源自五礦期貨微服務(wù)
